OCC가 설명한 커버드 콜, 프리미엄 뒤에 있는 상승 제한

커버드 콜은 주식을 보유한 채 같은 종목의 콜옵션을 파는 전략이다. 옵션 매도자는 계약을 팔 때 프리미엄을 받지만, 매수자가 권리를 행사하면 주식을 약정 행사가격에 넘겨야 한다. 2018년 8월 15일 OCC 투자자 교육자료는 프리미엄 수취뿐 아니라 보유주식의 매도 시점 설정과 취득원가 절감도 활용 목적으로 들었다.

대가도 분명하다. 주가가 행사가격을 웃돌아 옵션이 행사되면 약속한 가격에 주식을 팔기 때문에 그 위의 추가 상승분은 가져가지 못한다. 반대로 옵션이 행사되지 않으면 주식과 프리미엄을 보유할 수 있다. 다만 프리미엄은 주가 하락을 일부 완충할 뿐, 주가가 크게 떨어지거나 0이 되는 위험을 없애지는 않는다.

옵션교육협회(OIC)의 FAQ는 현재 주가보다 훨씬 높은 행사가격의 콜은 프리미엄도 적을 수 있으며, 거래 비용을 뺀 순프리미엄이 거래를 정당화하는지 따져보라고 설명한다. FAQ가 소개한 한 경험칙은 60일물 국채 수익률이 연 5%라면 2개월 커버드 콜의 행사 시 연환산 수익률이 약 10%가 되도록 하는 것이다. 이는 보장 수익률이 아니라 일부 매도자가 사용하는 기준이다. 별도 지침으로는 주가가 그대로일 때의 수익이 무위험 금리 이상인지, 프리미엄의 하방 완충이 현재 주가의 3% 이상인지도 제시한다.